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海天味业(603288)提价落地,对冲压力,弹性可期

出处:本站整理时间:2021-10-14 04:27:56人气:41
产品提价落地,对冲成本压力,弹性可期
10.12日发布调价公告:鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨,公司决定对酱油、蚝油、酱料等产品的出厂价格进行调整,主要产品调整幅度为3%~7%,新价格执行于2021年10月25日开始实施。我们认为,公司提价落地将有效对冲原材料成本上行的压力、部分解决市场环境与渠道利润问题,期待行业基本面出现实质性拐点(需求恢复确认)及提价顺利传导后公司营收增长恢复及盈利弹性显现。我们上调盈利预测,预计21-23年eps1.64/2.01/2.37元,参考可比22年pe均值48x(wind一致预期),考虑公司作为行业龙头长期护城河稳固,中短期享受提价带来的提振效应,给予一定的估值溢价,给予22年65xpe,目标价130.65元,“增持”。
提价品类覆盖面广,公司基本面活力激发
公司此次提价品类(酱油、蚝油、酱料等)2020年营收占比达86%以上,提价幅度为3%-7%,成本上涨压力下公司作为行业龙头率先提价,我们认为此次提价将从以下方面有效提振公司基本面:1)成本端:据wind,截至10.12日,大豆/豆粕/白糖自年初上涨18%/7%/5%,成本压力导致公司21h1毛利率同比下滑3.6pct(21q2同比-2.9pct),我们预计公司此轮涨价可有效缓解公司成本上涨压力;2)销售端:提价有望促进二批商拿货意愿,缓解一批商的库存压力;3)渠道端:价格提升在向下游传导的过程中渠道利润有望得到改善,激发渠道推力。
期待提价顺畅传导,看好公司22年弹性显现
根据近期渠道反馈,7-8月份公司经营受疫情/天气影响,延续上半年承压态势,9月在中秋国庆双节刺激下,库存及动销环比明显好转,在此基础上我们期待此次提价有望顺畅传导,新价格体系有望在21q4建立,但仍需跟踪观察终端最终接受度及渠道库存改善情况。我们期待公司在库存消化后2022年轻装上阵,叠加大众消费持续复苏、公司积极应对下社区团购分流影响边际减弱,公司有望实现营收增长及盈利能力的双重提升,弹性可期。
龙头护城河稳固,维持“增持”评级
我们期待需求逐步恢复下,公司营收增长及盈利弹性逐步显现,中长期凭借研发/品牌/渠道护城河,仍将享受较稳定的业绩增长。考虑提价效应,我们上调公司盈利预测,我们预计21-23年eps1.64/2.01/2.37元(前次1.58/1.90/2.25),参考可比22年pe均值48x(wind一致预期),考虑公司作为龙头长期护城河稳固,中短期享受提价带来的提振效应,给予估值溢价,给予22年65xpe,目标价130.65元(前次123.24元),维持“增持”。
风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
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